继3季度收缩3.3%（环比折年，下同）后，2023年4季度日本GDP再度收缩0.4%、大幅不及1.1%环比扩张的一致预期。由此，日本意外陷入技术性衰退（图表1）。数据公布后，市场加息预期有所回落：日央行2024年4月加息10bp的概率从73%下降至65%，2024年累计加息幅度下降4bp至25bp；日元兑美元先小幅走弱，但由于日本财务省官员对日元快速下跌提出警告，最终小幅走强0.3%；而日经225指数上涨1.2%。

　　分项看，弱日元下内需较为疲弱，外需强劲。消费、私人投资、政府投资、库存等内需主要分项均环比收缩。内需对4季度GDP增长拖累为1.0个百分点，而外需/净出口提振为0.7个百分点。

　　来源：中金量化及ESG

　　Abstract

　　摘要

　　风格轮动：未来短期小盘或存在机会

　　2024年2月大小盘维度综合指标值为-0.66，成长价值维度综合指标值为-0.05，整体风格偏向小盘价值。相较于1月观点而言，成长价值得分从-0.51回升到了-0.05，处于均衡状态；大小盘维度则是从-0.12下降到-0.66，从均衡变为偏向小盘。

　　在大小盘维度下，市场状态大类指标为0.01，基本均衡，市场情绪大类指标为-1.10，而宏观环境大类指标为-0.90，均偏向小盘。指标层面，由于1月小盘表现较弱，动量维度得分均偏向大盘观点，但从宏观指标与市场情绪而言，指标均偏小盘。且由于大盘相较于小盘交易情绪过热，小盘相对成交量已处低位，我们认为短期来看，未来小盘存在一定机会。